发布研究报告称，证券中国维持（01258）“买入”评级，维持为港预计2022-24年可实现营收41.09/42.44/42.48亿美元，有色元归母净利4.72/5.13/5.19亿美元，矿业EPS为0.13/0.14/0.14美元/股，买入对应2022年8倍PE，评级认为合理价值为7.92港元。合理

报告中称，价值据公司业绩公告，证券中国2021年实现粗铜及阳极铜产量32.45万吨，维持为港同比增长26.2%，有色元实现阴极铜产量12.43万吨，矿业同比增长7.3%，买入实现硫酸产量104.15万吨，评级同比增长31.3%。合理受益于21年国际铜价大幅上涨，公司粗铜及阳极铜售价为8667美元/吨，同比增长40.33%，公司阴极铜售价为8334美元/吨，同比增长47.66%。2021年公司粗铜及阳极铜和阴极铜占总体营收的比例达到95%，铜相关产品在21年实现量价齐升，公司业绩同比实现大幅增长。2021年公司产品综合毛利率为26.8%，同比增长2.6%。

该行表示，公司期间费用率有所下降，销售净利率提升明显。2021年公司销售费用占营收的比例为2.03%，同比下降0.58%，管理费用占营收的比例为3.03%，同比下降0.49%。同时，财务费用3730万美元，与20年基本持平，其他利得及亏损较20年减少8720万美元。期间费用率的同比下降叠加毛利率提升，公司21年实现销售净利率12.69%，同比增长5.12%。

风险提示：新增铜矿项目投产及爬产不及预期；刚果金及赞比亚政策不确定性；铜价大幅下跌。

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