（香港）发布研究报告称，招商证券维持（06862）和（09922）的香港增持评级，以及（YUMC.US）和（01579）的维持中性评级。餐饮公司的海底股价已经从1月初的高点回落，目前股价市盈率普遍低于历史平均水平（前瞻正常化每股盈利为20.5倍至36.6倍）。捞和量恢利维持海底捞和九毛九的毛增增持评级，因为这两家公司的持评财年经营杠杆较高。

▍招商证券（香港）主要观点如下：

22年四季度的饮业业绩将是不理想，但投资者应不感到意外

餐饮公司已公布（或初步公布）22年下半年的客流盈利。百胜中国的提高净利润在22年四季度同比下降了88%，而九毛九经调整后净利润在22年下半年同比下降了56%。招商证券预计海底捞的香港净收入在22年下半年也会同比下降。

然而，维持该行认为股价已经消化了22财年的海底经营环境。

经营正在恢复

随着2022年12月疫情限制的捞和量恢利放松，预计23财年会出现复苏。

今年1月，九毛九旗下“太二”和“九毛九”品牌餐厅的同店销售增长率分别为6%和4%。与22财年春节期间相比，百胜中国的同店销售增长了中单位数左右。虽然海底捞没有透露1月份的翻台率，但它提到了翻台率持续改善。

然而，该行认为这些公司的每家餐厅营收还没有恢复到疫情前的水平。

客流量恢复应该会推动利润率回升

2023年至今，许多主要食品的价格同比上涨。2023年到目前为止，猪肉、鸡肉和蔬菜均价分别同比上涨9.6%、6.6%和5.4%，羊肉和部分食用油均价分别同比下降4.2%和7.1%。

该行不认为餐饮公司会立即提价以应对食品成本的上涨。相反，餐饮公司可能会推出更多促销餐，以吸引回头客。在这个时候，鉴于餐饮公司利润率的高运营杠杆，用餐客流量（和营收）的增加对利润率的正面影响将大于食品成本上涨的负面影响。

主要催化剂：23年上半年客流量恢复好于预期。

主要的下行风险：消费者行为改变，减少外出就餐。

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