原标题：集采杀价用力过猛，集采“胰岛素茅台”十年来首现亏损

在胰岛素专项集采落地三个多月后，杀价素茅首现甘李药业在8月25日晚发布今年上半年财报。用力胰岛业年数据显示，过猛该公司于期内实现营收8.35亿元，台甘同比下降43.42%；归母净利润亏损1.98亿元，李药同比下降153.01%；扣非净利润亏损2.09亿元，亏损同比下降161.45%。集采

这是杀价素茅首现甘李药业上市以来首份亏损的中报，也是用力胰岛业年该公司近10年业绩报中唯一一次亏损，业绩巨变之下，过猛集采是台甘重要原因。

甘李药业表示，李药胰岛素集采中选结果从今年5月开始陆续在各地落地执行，亏损公司最终获得首年协议采购量3533.77万支，集采包括首次报量1664.18万支和获得分量1869.59万支；由此，期内公司制剂销量同比增长23.2%，其中非长秀霖系列产品（注：长秀霖是甘李药业甘精胰岛素注射液的商品名）销量同比增长123.01%；但是，公司产品销量的增长尚不能对冲价格下降的影响，给公司业绩带来了短期阵痛；甘李药业营收比重最大的产品甘精胰岛素的价格下降幅度在60%以上。

2021年11月26日，国家组织第六批药品集中采购，产品全部为糖尿病治疗药物胰岛素，因此也称为胰岛素专项集采。这是胰岛素产品首次纳入国家集采，也标志着生物制剂正式列入了全国范围内的集中采购。

和前五次化学仿制药集采相比，胰岛素集采的量价挂钩规则更复杂。其不仅是一次存量市场的保卫战，也是一次增量市场的突围战。并且，如何在量价之间博取最大权益实则也是一重考验。

和选择采用稳扎稳打、保价保量的方式不同，甘李药业在报价当日显露了对胰岛素市场更大的野心。其不仅频频报出低价震慑对手，集采当天还高调宣布“面向全国招募千名销售精英”。也因此，集采当日，在许久不因集采起波澜的二级市场中，甘李药业股价居然强势拉涨，盘中一度涨至9.41%。

热闹过后，仅从甘李药业当前的中报业绩来判断，该公司在去年末的集采表现可能真的“用力过猛”。

甘李药业此前的降价幅度远高于同业竞争对手。据甘李药业公告的公司胰岛素集采中标情况，中标的六款产品中，有四款是A组中标。A组中标意味着产品降价幅度巨大。其中，甘李药业精蛋白人胰岛素（30R）报价17.89元/支，降幅64%；门冬胰岛素报19.98元/支，降幅72%。而在当时，所有产品的之中，平均降幅是48%，最高降幅是74%，由此可见甘李药业的降价决心。

若是以个别产品举例，甘李药业的主力产品——甘精胰岛素单支价格降至了48.71元。该产品的降价幅度也不小。作为基础胰岛素类似物，甘精胰岛素的限价其实是每支132元。也就是，甘李药业该产品降幅达63%，公司三七折卖主力产品。

而同类产品中，通化东宝的甘精胰岛素单支报价是77.98元，降幅40%。换言之，甘李药业每销售1.6支该产品和通化东宝销售1支产品所获得的收入是相同的。不过，甘李药业这款产品获得的基础带量将近1300万支，远超通化东宝的97万支。

但是，同样还是甘精胰岛素，赛诺菲该产品的报价是单支69元，降幅48%，获得的基础带量是1212万支。按此数据估算，即使获得的带量不如甘李药业，凭此报价，赛诺菲在该产品上获得的总收益是8.36亿元，该数据大于甘李药业的6.3亿元。

事实上，在国内胰岛素市场中，通化东宝是“二代胰岛素之王”，人胰岛素才是其主力产品，这也使得该公司对于甘精胰岛素这类三代胰岛素的降价兴趣一般。而在甘精胰岛素市场争夺中，甘李药业和赛诺菲才是直接竞争者。集采之前，赛诺菲在该市场的市场份额不低，集采可能是甘李药业扭转这一局面的关键机会，这也促使了甘李药业大幅降价。

但是，大幅降价在带来市场占有率提升的同时，打击了公司的营收、盈利、现金流。并且，胰岛素集采的周期是2年，若是甘李药业的业绩情况在下半年不发生转变，公司销量增长仍未能对冲产品价格下降影响，甘李药业是否会面临持续2年的业绩亏损压力。而作为一家要长期生存的胰岛素企业，在业绩持续下行之后，公司还能有多少后续研发投入以保障长久发展。以及，甘李药业当前的销售扩招计划是否会因为公司业绩下行而难以真正开展。

当前，集采的影响也不仅仅发生在甘李药业身上。同行之中，通化东宝在8月5日更新了其业绩预告，但该公司没有出现亏损。通化东宝预计，公司于期内实现归母净利润11.9亿元，同比增加76.74%；实现扣非净利润为4.5亿元，同比减少约31.36%。

二级市场上，甘李药业股价自上市以来一路下行，早已不是曾经的“胰岛素茅台”。而自今年年初以来，甘李药业股价降幅约47%，近一个月股价均价为39元/股。

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